近日，市場對商品價格的關注陡然提升。5月10日，部分類別的大宗商品更是表現“瘋狂”，受此帶動，不少重倉有色、鋼鐵等周期股的基金估算凈值大漲超過4%。2021年年初以來，重倉周期股的基金收益更是遙遙領先。
商品價格后市如何演繹?“通脹交易”會不會接替“賽道交易”，成為市場新的主線?對此，部分基金經理認為，本次大宗商品價格高位橫盤的概率較大，“通脹交易”可能成為市場新的主線，應提前進行布局。
“周期”類基金一馬當先
5月10日國內大宗商品掀起漲停潮，鐵礦石、螺紋鋼等品種價格紛紛刷新歷史新高。受此帶動，煤炭、有色金屬等周期板塊強勢領跑A股市場，重倉有色、鋼鐵等周期股的基金估算凈值大漲。天天基金APP顯示，前海開源滬港深核心資源混合A單日估算凈值漲幅為6.60%，萬家雙引擎靈活配置混合估算凈值漲幅5.10%，廣發睿毅領先混合等多只基金單日估算凈值漲幅超4%。
今年以來，周期股表現強勢，重倉周期股的廣發價值領先混合一舉成為今年來收益率最高的主動權益類基金，該基金由廣發基金林英睿管理，今年以來的凈值增長率高達44.89%。整體來看，重倉周期股的基金今年業績領先，去年火熱的軍工、食品飲料行業基金則收益墊底。
大宗商品價格或高位橫盤
大宗商品價格猛烈的漲勢能否持續?
星石投資表示，過去幾輪需求拉動的大宗商品牛市見頂后通常呈現“倒V”型走勢。在商品價格沖高的時候通常也預示著周期股股價的見頂，見頂后會迅速回落，這主要是由于歷史上大宗商品的牛市通常是需求擴張拉動的，如2002-2008年全球經濟繁榮帶來的需求向上，2009-2011年中國“4萬億”投放拉動需求，2016-2018年美國政府減稅和中國地產投資上行帶來的需求。從供給端來看，通常是產能過剩或者產能上行的速度較快，一旦需求下滑，大宗商品價格會快速下跌。
星石投資認為，本次大宗商品價格高位橫盤的概率較大，意味著相關企業盈利持續性較強。因為本輪全球資源品行業資本開支多年保持低位，如果要增加產能，至少需要3-5年時間，決定了未來幾年新增的供給有限。當前大宗商品價格快速上漲不排除有情緒和資金驅動的因素，快速上漲的局面可能難以維持，但價格維持在高位的時間可能會超預期。
保銀投資也表示，當前國內煤炭供應緊張。礦鋼方面，盡管近期國內到港資源增加，但因“五一”假期有部分高爐復產，且高利潤下鋼廠高爐開工率及鐵水產量保持增長，導致節后鋼廠庫存下降明顯，對鐵礦補庫需求強烈。品種上仍主要集中在中高品資源，在短期港口結構性供需矛盾仍未緩解的情況下，預計礦價仍將震蕩偏強運行。
基金經理布局“通脹交易”
仁橋資產總經理夏俊杰表示，近日市場對商品價格的關注陡然提升，其中以倫銅和鐵礦石價格突破歷史高點作為標志性事件，“通脹交易”再次開啟。夏俊杰認為，“通脹交易”成為市場主線的驗證期不在當下，但確有可能。
他表示，今年以來市場對通脹的一致預期較明確，即5、6月份是美國CPI走勢的高點，也是中國PPI走勢的高點，下半年兩大指數走勢可能會逐級向下。到目前為止，這樣的邏輯似乎還沒有問題。如果到下半年，通脹并未回落，甚至出現新的上漲因素時，這樣的邏輯才會被打破，市場的一致預期才會重塑。
“通脹交易”會不會成為市場新的主線?夏俊杰認為，一方面，“供給錯配”這個因素未必是短期因素，不確定性較大。歷史上看，影響全球通脹的大宗商品主要是石油和農產品。目前，自然災害以及地緣政治層面仍需要密切跟蹤。另一方面，仁橋資產對下半年美國收緊流動性的預期仍然持懷疑態度。
回到投資中，夏俊杰認為，“通脹交易”確有可能，驗證期又不在當下，正確做法就是把“通脹交易”作為組合風險管理的一部分，分配一定的配置比例，提早布局，本質上犧牲了一部分的效率和收益，換取了多一點的穩定性和確定性。
某權益基金經理表示，部分周期類的股票也具有一定的成長性，部分股票的估值需要重新評估，在今年的市場行情下，需要均衡配置消費、周期等行業。星石投資也表示，在資源品估值沒有顯著高估，或者供需關系發生變化之前，星石投資仍會保持對這個方向的重點關注。
