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事件概述 中國人保發(fā)布2025 年三季報。2025 年前三季度，集團實現(xiàn)營業(yè)總收入5,209.90 億元，同比+10.9%，Q3 單季同比+11.1%；歸母凈利潤468.22 億元，同比+28.9%，Q3 單季同比+48.7%；期末歸母凈資產(chǎn)3,140.71 億元，較年初/年中分別+16.9%/+10.2%；加權(quán)平均ROE 16.0%，同比+1.8pp。歸因來看，Q3 歸母凈利潤同比高增主要來源于財險業(yè)務(wù)承保利潤和總投資收益均實現(xiàn)同比大幅增長。 分析判斷: 財險：Q3 綜合成本率環(huán)比大幅改善。 2025 年前三季度，人保財險實現(xiàn)原保險保費收入4,431.82 億元，同比+3.5%，Q3 單季同比+3.1%。分險種看，車險保費收入2,201.19 億元，同比+3.1%，Q3 單季同比+2.7%；非車險保費收入2,230.63 億元，同比+9.3%，Q3 單季同比+10.0%。盈利能力方面，前三季度人保財險承保利潤同比+130.7%至148.65 億元，其中Q3單季承保利潤同比扭虧；公司持續(xù)深化經(jīng)營管理降本提質(zhì)增效，加強銷售費用精細化管理，COR 同比優(yōu)化2.1pp至96.1%，環(huán)比進一步改善（2025H1 COR 為95.3%）。其中前三季度車險承保利潤同比+64.8%至117.29 億元，對應(yīng)COR 同比優(yōu)化2.0pp 至94.8%，環(huán)比進一步改善（2025H1 COR 為94.2%）。非車險承保利潤同比+364%至32億元，對應(yīng)COR 同比優(yōu)化2.5pp 至98.0%，環(huán)比進一步改善（2025H1 COR 為95.7%）。 人身險：Q3 壽險NBV 增長提速，新單保持高增。 2025 年前三季度，人保壽險實現(xiàn)凈利潤139.74 億元，同比-10.3%，Q3 單季同比+25.8%。前三季度人保壽險NBV 可比口徑同比+76.6%，環(huán)比繼續(xù)提速（2025H1 同比+71.7%），主要歸因于新單保費的增長。前三季度人保壽險長險新單保費同比+24.9%至517.14 億元，Q3 單季同比+50.9%；其中長險首年期交保費同比+33.8%至325.68億元，Q3 單季同比+57.4%。2025 年前三季度，人保健康實現(xiàn)凈利潤78.56 億元，同比+41.0%，Q3 單季同比+27.3%。前三季度人保健康長險新單保費同比+29.7%至170.36 億元，Q3 單季同比+94.3%；其中長險首年期交保費同比+62.8%至85.14 億元，Q3 單季同比+97.8%。 總投資收益率同比提升。 截至2025 年三季度末，公司總投資資產(chǎn)18,256.47 億元，較年初+11.2%。2025 年前三季度，公司保險資金投資組合實現(xiàn)總投資收益862.50 億元，同比+35.3%；總投資收益率55.4%（未年化），同比+0.8pp，主要受益于權(quán)益市場的上漲。 投資建議 公司整體業(yè)績表現(xiàn)強勁，承保與投資雙輪驅(qū)動效果顯著，我們看好業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和費用管控優(yōu)勢。結(jié)合公司2025 年前三季度業(yè)績表現(xiàn)，我們調(diào)整此前盈利預(yù)測，維持此前2025-2027 年營收預(yù)測6,595/7,126/7,368 億元；上調(diào)2025-2027 年歸母凈利潤預(yù)測分別為528/539/566 億元（此前預(yù)測分別為455/491/529 億元）；上調(diào) 2025-2027 年EPS 預(yù)測分別為1.19/1.22/1.28 元（此前預(yù)測分別為1.03/1.11/1.20 元）。對應(yīng)2025 年10 月31日收盤價8.44 元的PB 分別為1.19/1.03/0.98 倍，維持“買入”評級。 風險提示 宏觀經(jīng)濟大幅波動風險；權(quán)益市場震蕩風險；利率大幅下行風險。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。
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