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金吾財(cái)訊|國(guó)信證券發(fā)布研報(bào)指，綠城管理控股（09979.HK）2025年業(yè)績(jī)?cè)谛袠I(yè)下行周期中承壓，但龍頭地位穩(wěn)固，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，財(cái)務(wù)狀況保持穩(wěn)健。報(bào)告核心觀點(diǎn)認(rèn)為，公司穿越周期的能力與穩(wěn)固的客戶基礎(chǔ)是其主要優(yōu)勢(shì)。財(cái)務(wù)表現(xiàn)方面，2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.2億元（人民幣，下同），同比下降9.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.2億元，同比下降47.7%。業(yè)績(jī)下滑主要受房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整、代建領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，其中代建業(yè)務(wù)毛利率下降9.9個(gè)百分點(diǎn)至39.7%，是利潤(rùn)下滑的主因。業(yè)務(wù)拓展顯現(xiàn)韌性。2025年公司新拓代建面積約3535萬(wàn)平方米，同比微降3.1%；新拓代建費(fèi)約93.5億元，同比增長(zhǎng)0.4%，規(guī)模保持行業(yè)領(lǐng)先。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，新拓項(xiàng)目中一二線城市占比達(dá)55%，委托方重復(fù)委托率連續(xù)三年上升至26%，顯示其強(qiáng)勁的市場(chǎng)拓展與客戶粘性。全年如期交付129個(gè)項(xiàng)目，交付滿意度保持92%的高位。公司財(cái)務(wù)狀況健康，現(xiàn)金流顯著改善。截至2025年末，銀行結(jié)余及現(xiàn)金達(dá)14.0億元。受益于代建費(fèi)收款向好，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入達(dá)4.15億元，同比增長(zhǎng)42%。報(bào)告預(yù)測(cè)，考慮到當(dāng)前毛利率水平，預(yù)計(jì)公司2026/2027年歸母凈利潤(rùn)分別為4.4/4.5億元，對(duì)應(yīng)市盈率(PE)為10.5/10.1倍。基于公司行業(yè)龍頭地位及優(yōu)于行業(yè)平均的營(yíng)收水平，報(bào)告維持其“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。