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數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前A股保險股按照PEV估值法計算，市值隱含的長期投資收益率僅為1.4%-2.6%，港股更低至1.3%-2%。這一假設(shè)遠(yuǎn)低于歷史水平，“老四家”險企過去十余年平均能實現(xiàn)相對10年期國債收益率171bp的超額收益。
一份研報觀點認(rèn)為，傳統(tǒng)PB和PE估值方法不再適用于人身險行業(yè)。研報指出，由于保單利潤需在未來數(shù)年甚至數(shù)十年逐步釋放，凈資產(chǎn)主要反映過去經(jīng)營，容易導(dǎo)致系統(tǒng)性低估。同時PE估值也易受短期資產(chǎn)端波動干擾。
研報認(rèn)為，PEV估值體系更為合理，它將內(nèi)含價值視為清算價值，既包含調(diào)整后凈資產(chǎn)，也涵蓋存量保單未來可分配利潤的貼現(xiàn)值。盡管EV計算依賴長期投資收益率假設(shè)，但當(dāng)前市場定價已過度悲觀，相當(dāng)于隱含10年期國債收益率中樞接近0%的極端情景。
研報進(jìn)一步分析，即使假設(shè)權(quán)益配置比例較2025年提升5個百分點，高收益?zhèn)狡诤笮聜找媛式抵?%，上市險企投資收益率仍能保持在3%以上。按此謹(jǐn)慎測算，主要上市險企當(dāng)前估值仍處于低估狀態(tài)，顯示出顯著的修復(fù)空間。隨著資產(chǎn)配置優(yōu)化和投資環(huán)境穩(wěn)定，保險股有望迎來價值重估。
