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金吾財(cái)訊 | 國金證券發(fā)研報(bào)指，創(chuàng)科實(shí)業(yè)(00669)3月3日公司披露年報(bào)，公司2025年收入152.6億美元，同比+4.4%，其中25H2收入74.3億美元，同比+1.6%；2025年歸母凈利潤12.0億美元，同比，+6.8%25H2歸母凈利潤5.71億美元，同比-0.3%。核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，收入降速主要受關(guān)稅和非核心業(yè)務(wù)收縮影響。分品牌來看，按當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)算，專業(yè)級(jí)電動(dòng)工具品牌Milwaukee25年收入同比+7.9%(北美/歐洲/其他區(qū)域分別+7.5%/+11.0%/+6.6%)，25H2從25H1雙位數(shù)增長降速至4.5%，主要系關(guān)稅影響下，Milwaukee暫定部分受關(guān)稅影響大的產(chǎn)品銷售及推廣，剔除該影響，Milwaukee25年收入同比+10.3%，25年底Milwaukee已完成完善生產(chǎn)布局，預(yù)計(jì)不再受關(guān)稅影響，在地產(chǎn)預(yù)期回暖以及AI基建高景氣帶動(dòng)下，未來幾年有望維持較快增速。25年報(bào)披露Milwaukee大部分銷售額來自高速增長的區(qū)域，包括投資周期較長的數(shù)據(jù)中心及大型基建項(xiàng)目，橫跨多行業(yè)的維修&保養(yǎng)需求遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)住宅建筑的需求。消費(fèi)級(jí)品牌Ryobi收入同比+5.4%，其中電動(dòng)工具高單位數(shù)增長，OPE低單位數(shù)增長；非核心業(yè)務(wù)25年收入同比-20.4%，占比9.1%，主要系集團(tuán)退出Hart業(yè)務(wù)以及合理化調(diào)整地板護(hù)理業(yè)務(wù)(同比-9.7%)。分區(qū)域來看，公司北美業(yè)務(wù)收入+3.3%，歐洲業(yè)務(wù)收入+13.2%，其他地區(qū)收入-2.5%。公司指引26年核心業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)中高單位數(shù)增長，并有信心在2027年前達(dá)成10%的EBIT利潤率目標(biāo)。預(yù)計(jì)2026/2027/2028年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入168.4/186.2/206.3億美元，同比+10.4%/+10.6%/+10.8%；歸母凈利潤分別為14.2/16.8/19.9億美元，同比+18.8%/+18.2%/+18.0%，對(duì)應(yīng)PE分別為20.4/17.2/14.6X。考慮到公司作為電動(dòng)工具行業(yè)龍頭，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，北美降息周期下工具需求有望持續(xù)回暖，該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)公司份額+盈利能力有望持續(xù)提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。
