近日，著名經(jīng)濟學(xué)家、中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事長連平表示，當(dāng)前A股搭建的體系化、常態(tài)化穩(wěn)市治理模式，是資本市場發(fā)展史上前所未有的全新制度安排。
連平坦言，回顧歷史，證金、匯金雖曾在市場極端波動時出手維穩(wěn)，但大多屬于階段性、事后補救式的應(yīng)急操作，風(fēng)險緩和之后政策效應(yīng)便快速消退，本質(zhì)是“臨時救火”。本輪最關(guān)鍵的制度突破，在于央行體系和國資委體系介入資本市場穩(wěn)市治理體系。這一變化重塑了A股穩(wěn)定機制底層邏輯，意味著市場調(diào)節(jié)思路正式從短期應(yīng)急托底，邁向體系化、制度化、跨周期、多層次的長效治理新階段。
本輪維穩(wěn)不再是單一救指數(shù)，而是同步動用貨幣工具、國資資本、監(jiān)管溝通三類手段，這是否意味著 A 股逆周期調(diào)節(jié)已經(jīng)從“事后救火”轉(zhuǎn)向“事前、事中、事后全鏈條治理”？ 和過去單純政策喊話、應(yīng)急救市有什么本質(zhì)區(qū)別？
(資料圖)
對此，連平表示， 兩者的區(qū)別非常明顯。過去的救市模式屬于典型的“就事論事、臨時處置”，其目標(biāo)就是快速拉抬指數(shù)、穩(wěn)住盤面，屬于一次性危機救火。而當(dāng)前全新的維穩(wěn)體系，是多元主體介入、提前布局資金、持續(xù)完善制度、修復(fù)長期預(yù)期，具備體系化、常態(tài)化、市場化、制度化四大特征，正在形成一套完整的資本市場長效治理機制。
具體可以從五個維度來觀察。
第一，核心定位轉(zhuǎn)向長效考量。過去救市都是市場出現(xiàn)極端風(fēng)險后的被動應(yīng)急，最典型的就是2015年的救市操作。而新模式是前置逆周期調(diào)節(jié)，提前布局制度和資金安排，兼顧短期行情穩(wěn)定和長期制度完善，不只是解決當(dāng)下的下跌問題。
第二，資金體系復(fù)合迭代。傳統(tǒng)救市資金來源單一，主要依靠證金臨時調(diào)撥資金，體量有限、持續(xù)性弱。2015年證金救市，第一次萬億級融資，之后融資并不順暢，最終依靠多方渠道才穩(wěn)住市場。
現(xiàn)在已經(jīng)形成多元復(fù)合型資金體系。2024年9月之后，匯金依托資產(chǎn)規(guī)模，可通過抵押、互換持續(xù)獲取流動性長期托底。同時，國資委體系的國新、誠通兩大平臺正式參與資本市場調(diào)節(jié)，加上資本市場專項再貸款工具，雖然當(dāng)前規(guī)模不算大，但屬于重大制度突破，加上證金公司，實現(xiàn)了多渠道、公共資源和國資資本共同介入的流動性補給。
第三，政策工具更加多元。過去救市基本只靠資金入市托市?，F(xiàn)在是資金托底、制度優(yōu)化、投資者保護(hù)同步推進(jìn)，工具體系復(fù)合和立體。
第四，調(diào)控目標(biāo)系統(tǒng)全面。傳統(tǒng)救市目標(biāo)單一，就是防崩盤、穩(wěn)指數(shù)。當(dāng)前維穩(wěn)首要任務(wù)依舊是阻斷市場恐慌，但還關(guān)注修復(fù)長期投資信心、優(yōu)化整體市場生態(tài)，不再單純盯著指數(shù)漲跌。僅靠千億級短中期資金，很難真正穩(wěn)住市場，最終還是要靠信心和生態(tài)修復(fù)。
第五，干預(yù)邊界更加清晰。過去市場一跌就強力干預(yù)、強行扭轉(zhuǎn)走勢；新模式則嚴(yán)守系統(tǒng)性風(fēng)險底線，允許市場正常波動、自我出清，不會過度干預(yù)合理行情調(diào)整
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