日前，《公開募集證券投資基金銷售費用管理規定》發布，針對市場此前密切關注的債基贖回費環節額外設置了豁免條款，對于個人投資者持續持有期限滿7日的指數型基金、債券型基金份額以及對于機構投資者持續持有期限滿30日的債券型基金份額，基金管理人可以另行約定贖回費收取標準。
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中國證券報記者調研多家公募機構了解到，由于基金銷售新規的整改緩沖期由6個月拉長至12個月，給市場提供了足夠的時間來消化這一變化。隨著債基整體靈活性和性價比弱化，尤其是對于流動性要求較高的銀行理財，其在場外配置債基的意愿有所下降，未來可能更偏向選擇貨基、同業存單指數基金、債券型ETF等作為流動性管理和波段交易的工具。
盡管債基的贖回便利性有所削弱，但出于對彌補投研短板、擴大投資范圍等方面的考慮，業內人士認為，債基仍將是機構投資者的主要投資標的。
● 本報記者 王鶴靜
對債基贖回費設置豁免條款
日前發布的《公開募集證券投資基金銷售費用管理規定》回應了市場對于基金產品贖回費的關切。對比此前的征求意見稿來看，針對機構資金持有占比較高的債券型基金，正式文件在贖回費方面明顯放寬了限制。
根據征求意見稿，債券型基金與股票型基金、混合型基金、基金中基金（FOF）在贖回費方面的要求一致，即對持續持有期少于7日的投資者，收取不低于贖回金額1.5%的贖回費；對持續持有期滿7日、少于30日的投資者，收取不低于贖回金額1%的贖回費；對持續持有期滿30日、少于6個月的投資者，收取不低于贖回金額0.5%的贖回費。
而此次發布的正式文件，對債券型基金、指數型基金額外設置了豁免條款：對于個人投資者持續持有期限滿7日的指數型基金、債券型基金份額以及對于機構投資者持續持有期限滿30日的債券型基金份額，基金管理人可以另行約定贖回費收取標準。并且，對于已發售基金銷售費用結構和費率水平不符合規定的，基金管理人的調整時間從自規定施行之日起6個月拉長至12個月。
華創證券固收團隊表示，在債基的主要機構投資者中，銀行自營偏好持有中長期純債基金，基金銷售新規落地對銀行自營贖回基金的影響相對有限；而對銀行理財這類流動性訴求較高的機構可能影響更大，銀行理財申購“固收+”產品的意愿明顯提升，未來有望承接部分贖回資金。
緩沖期拉長 消化時間充分
中國證券報記者從多家公募機構調研了解到，基金銷售新規的正式文件放寬了債基的贖回費要求，超出行業預期。并且，由于拉長了整改的緩沖期，市場有足夠的時間來消化這一變化。
鑫元基金表示，此前市場擔憂債基因贖回費約束引發集中贖回，基金銷售新規通過給予基金管理人更大的費率自主權，有助于平滑資金流動，降低因流動性沖擊導致的債券被動賣出風險，債市情緒可能得到一定支撐。
不過，隨著債基整體靈活性和性價比弱化，滬上某公募固收人士王峰（化名）表示，尤其是對于流動性要求較高的銀行理財，其在場外配置債基的意愿有所下降，“未來銀行理財可能更傾向選擇貨基、同業存單指數基金、債券型ETF等，作為流動性管理和波段交易的工具；銀行自營將更看重債基的長期收益能力；保險資金長期持有的優勢或將進一步強化，非銀客戶更多會把流動性需求轉換到場內?！?/p>
在國內債券收益率持續下行的大背景下，機構資金在債基上的賺錢效應受到明顯沖擊，產品費率的侵蝕效應日益凸顯。
在多家公募機構看來，債基在機構資金配置組合中的重要性和功能性有所下降，機構資金對債基的配置態度可能難以回到積極狀態。銀行自營雖然對流動性因素沒有那么敏感，但考慮到債基的性價比不斷下降，部分可能會轉向配置現券，以獲取更穩定的收益。
“征求意見稿發布后，債基贖回費相關內容擾動債市情緒。雖然正式文件落地后市場較為樂觀，但對債市的影響很快就結束了。”王峰對中國證券報記者表示，債市開年以來整體表現不盡如人意。很多2025年底沖量的資金快速撤退，近幾日債基整體的贖回規模有所增加。Wind數據顯示，2026年開年僅兩個交易日，債券型ETF就已凈流出超450億元；此外，宏利悅利利率債、東興興誠利率債等場外債基接連發生大額贖回。
債基仍是機構投資者聚焦所在
基金銷售新規對ETF等基金產品在贖回費方面的豁免，讓業內機構進一步重視債券型ETF在流動性管理方面的發展前景。
國泰基金表示，基金銷售新規對ETF的贖回費豁免安排優于普通債基，疊加ETF交易靈活的優勢，將推動更看重流動性的機構資金向債券ETF傾斜。王峰舉例稱：“對于那些需要配置純債的機構投資者，可能會選擇直接投資現券或者債券型ETF，短端資金可能會選擇短融ETF，中短端資金可能會選擇基準做市信用債ETF，中長端資金可能會選擇科創債ETF，基金銷售新規在某種程度上加速了被動化投資趨勢的發展。”
不過，考慮到很多銀行客戶無法開通ETF賬戶，王峰預計，場外配置債基的資金需求大概率也不會消失，在傳統純債基金面臨吸引力下降的壓力之下，未來在電商平臺做定制化產品可能是轉型方向之一。
盡管債基的贖回便利性有所削弱，但出于對彌補投研短板、擴大投資范圍等方面的考慮，業內公募機構一致認為，債基仍是機構投資者的主要標的。由于公募債基本身非常多元，包含不同久期風格、信用風格、是否投資衍生品、是否投資含權類資產等各類策略，在豐富產品線、做出特色化優勢等方面，債基依然還有發掘空間，要著重突出資產管理的主動管理和增值角色，通過長期穩定、風格明確的產品表現來吸引投資者。
國泰基金表示，純債基金聚焦配置型資金，強化投研優勢，深耕長期穩健收益；“固收+”基金加速工具化轉型，以低波底倉、權益增強的策略，吸引有一定進攻性需求的資金；債券型ETF憑借贖回費豁免與高流動性，成為短期交易需求的核心工具。通過客戶分層服務與差異化優勢構建，公募債基有望在低利率與理財凈值化背景下形成互補共生的市場生態。
(責任編輯：何欣)
