證券時報記者 趙夢橋
在貨幣基金收益率持續走低的背景下，不少貨基頻頻觸發合同中的“降費”條款，且隨著收益率的波動，這些產品管理費率在合同約定的機制下出現反復變動。
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引人注意的是，據統計，當前全市場持有貨基的綜合費率逼近0.4%，部分產品高企的管理費正在蠶食投資者的收益。多位業內人士預判，受同業存單供需變化及政策利率下調等因素影響，貨幣基金收益率將較長時間維持低基數、窄幅波動。面對持續的低收益常態，行業降費讓利已是大勢所趨。
多只貨基管理費率反復變動
近期，多只貨基反復披露公告，核心內容為動態調整產品的管理費率。
如6月20日，安信天利寶貨幣公告，根據基金合同約定，當7日年化暫估收益率小于或等于2倍活期存款利率時，基金管理費率將由0.90%/年下調至0.30%/年。因此，6月18日恢復0.90%/年管理費率后，6月19日起又調整為0.30%/年。
同日，還有銀河水星現金添利貨幣公告，此前基金管理人曾將管理費率下調至0.30%/年以降低銷售機構交收透支風險，自6月19日起則恢復為0.90%/年。
從原因來看，貨幣基金管理費率的臨時調整，是合同約定的動態費率機制與當前市場收益率下行趨勢疊加的結果，部分產品合同明確設置了費率觸發機制，為防范每萬份基金凈收益為負、銷售機構交收透支風險，需自動下調管理費率至更低檔位。待風險因素消除后，再恢復原費率。
記者注意到，目前仍執行0.9%高管理費率且在近期觸發了費率調整的產品，多屬“券商系”貨基，如銀河水星現金添利、平安證券現金寶、光大陽光現金寶、中金財富聚金利等。
據了解，這些產品前身多為券商集合資管計劃，在參公改造后劃入貨基范疇。某公募人士指出，在完成規范化轉型之前，這類產品主要扮演著券商客戶炒股余額理財的角色。由于其受眾群體多為在股市中博弈的高風險偏好客群，因而對管理費的高低往往不太敏感。
高費率侵蝕收益
由于貨幣基金收益率持續下滑，相對較高的綜合費率對基金收益影響就變得明顯。
截至6月19日，納入統計的300多只貨幣基金近7日年化收益率約為1.03%，作為國內規模最大的貨幣基金，天弘余額寶的收益表現備受關注，其最新7日年化收益率已跌至0.83%。此外，規模超過2000億元的易方達易理財和南方現金通等產品7日年化收益率也早已“破1”，當前僅有中銀如意寶、國富日日收益、諾安理財寶等少數產品7日年化收益率超過1.5%。
“政策收緊壓縮高息套利空間，沖擊貨幣基金收益。市場利率定價自律機制于3月出臺新規，要求將高于7天逆回購利率的同業活期存款占比控制在10%至20%以內。此前同業活期存款利率可議價至1.5%至1.6%，監管收緊后普遍下調至1.4%附近，直接壓低了貨幣基金可投資產的收益率?！比A北某公募基金指出。
值得關注的是費率對貨基收益率的侵蝕情況。據Wind數據，截至當前，全市場貨幣基金平均管理費率約為0.23%；平均托管費率約為0.057%，再疊加平均超過0.1%的銷售服務費，僅這幾項就意味著貨幣基金的綜合費率逼近0.4%。
此前高峰時期，貨幣基金年化收益率能夠維持在3%甚至4%，而前述綜合費率對投資者的持有體驗影響不大，而在當前低利率環境下，持有成本對收益率的蠶食和沖擊就顯得較為明顯。
截至6月20日，光大陽光現金寶、中金聚金利等多只產品管理費率甚至高達0.9%。某基金觀察人士表示，從基金公司自身而言缺乏動力下調管理費率。但降費讓利是大勢所趨，隨著這類產品持續增加，未來預計會隨行就市做出費率調整。
低收益率或將持續
易方達基金梁瑩指出，從投資角度看，同業存單、同業存款是貨幣基金最核心的兩大投資品種，其利率走勢直接決定產品收益。在央行適度寬松貨幣政策下，同業存單的供需兩端正發生顯著變化。
首先從供給端來看，去年下半年以來，銀行的負債需求被同期限利率相對更低的中期借貸便利、買斷式逆回購等政策工具持續替代，同業存單凈融資連續為負，存量較最高點下降超過3萬億元；其次，從需求端來看，銀行體系流動性充裕，疊加資產端欠配格局，機構配置需求始終旺盛。一收一放之下，銀行發行同業存單的定價錨已悄然轉向政策工具，未來收益率大概率也將維持低位窄幅波動。
“因此，對貨幣基金而言，收益率較長時間低位波動，大概率會成為接下來的現實。對于管理人而言，與其期待短期的趨勢性行情，不如沉下心來，把更多精力放在流動性管理與精耕細作上。短債基金的處境則相對寬松一些，在中性基礎倉位之上，仍可在合適的窗口擇機參與壓利差的交易機會。整體而言，在更清晰的方向顯現之前，精細化的投資操作，或許比追逐邊際收益更為重要?！?梁瑩表示。
此外，華東某管理貨基的基金經理也認為，貨幣基金收益率回升要看短端利率上行是否出現拐點。若后續經濟復蘇節奏超預期、貨幣政策邊際收緊，短端利率有望逐步回升，貨幣基金收益也將同步修復。“但整體來看，回到1.5%以上的高收益中樞可能性較低，未來一段時間，貨基收益可能維持低基數、窄幅波動狀態?！痹摶鸾浝肀硎尽?/p>
