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CFi.CN訊：數(shù)據(jù)顯示，2023年以來銀行股出現(xiàn)顯著分化，國有行憑借高股息率實(shí)現(xiàn)超額收益，而股份行和城商行指數(shù)當(dāng)年分別下跌9.4%和12.2%。2024年至2025年上半年，國有行H股與高股息頭部城商行漲幅領(lǐng)先，股息率成為市場中期核心定價(jià)因素。
一份研報(bào)觀點(diǎn)認(rèn)為，本輪銀行股系統(tǒng)性重估的核心邏輯在于三方面：政策托底地產(chǎn)和城投風(fēng)險(xiǎn)底線、低風(fēng)險(xiǎn)偏好下指數(shù)基金擴(kuò)容，以及利率中樞下行激發(fā)紅利資產(chǎn)配置需求。研報(bào)指出，與2016至2021年以盈利增速和ROE定價(jià)不同，當(dāng)前行情由紅利風(fēng)格主導(dǎo)，國有行低估值高股息優(yōu)勢充分顯現(xiàn)。
研報(bào)認(rèn)為，國有行和頭部城商行在深度降息、存量房貸利率下調(diào)的不利環(huán)境下，仍展現(xiàn)盈利穩(wěn)定增長的韌性。基本面來看，兩類銀行市占率持續(xù)上升，擴(kuò)表增速領(lǐng)先同業(yè)，且非房地產(chǎn)對公業(yè)務(wù)資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。頭部城商行ROE更高，而國有行憑借信用優(yōu)勢股息率壓降空間更大。
研報(bào)指出，短期資金面和市場風(fēng)格會帶來階段性超額收益差異，但拉長周期看，股息率是決定因素。若利率中樞不反轉(zhuǎn)，紅利策略將繼續(xù)有效，當(dāng)前5%以上股息率的國有行H股和頭部城商行確定性占優(yōu)。即使社會融資需求低迷，研報(bào)仍認(rèn)為高股息銀行在防御配置中具備顯著吸引力，股份行若資產(chǎn)質(zhì)量改善也將迎來紅利定價(jià)機(jī)會。
