來源：華爾街見聞
有待尊界SUV上量。
8月12日，江淮汽車7016.84萬股定增股份結束六個月鎖定，正式上市流通。半年之前，包括葛衛東、方文艷在內的8名投資者以49.88元的價格認購了這批股份；截至8月13日收盤，江淮汽車報24.61元，較發行價低50.66%。
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若按這批股份尚未賣出計算，35億元定增籌碼目前市值約17.27億元，浮虧17.73億元。其中，葛衛東和方文艷各自獲配的2004.81萬股，賬面損失均約5.07億元。
不過截至8月13日，江淮汽車尚有相關股東解禁后減持的公告。
2026年2月12日新增股份登記當天，江淮汽車收報57.96元，較發行價高出8.08元。按全部股份計算，8名投資者當時浮盈約5.67億元，只是股份仍在鎖定期，無法賣出。半年間，賬面盈虧從正5.67億元轉為負17.73億元，擺動超過23億元。
彼時，投資者對江淮汽車看好，主要是尊界從一款旗艦轎車繼續擴展為高端產品矩陣的預期。
尊界S800確實把江淮帶進了一個過去很難進入的價格帶。這款車售價70.8萬至101.8萬元，2025年12月單月零售量達到4223輛；截至今年6月底，官方披露累計交付已超過1.9萬輛，并連續9個月位居百萬級豪華轎車細分市場首位。
但S800的市場位置和銷量曲線出現了背離。乘聯分會零售口徑下，它今年上半年仍以7181輛位居大型轎車第一，但月銷量已從1月的2798輛降至6月的593輛。與去年12月的高點相比，6月銷量只剩約14%。它沒有丟掉超豪華轎車冠軍，卻已經告別最初集中交付時的放量速度。
上半年7181輛的零售表現與市場此前給予尊界的高預期之間，已經出現落差。
尊界抬高了江淮的品牌和產品上限，集團利潤表的改善還需要時間。2025年，江淮汽車營收增長10.35%至464.76億元，歸母凈利潤仍虧損17.03億元；公司預計2026年上半年歸母虧損約7.4億元，扣非虧損約9.86億元。江淮將預虧歸因于銷量同比下滑、聯營企業虧損以及匯兌收益減少。不過江淮汽車目前并未單獨披露尊界的收入、毛利或凈利潤。
一款超豪華轎車拿下細分市場第一，可以證明品牌和制造能力，卻很難獨自撐起整個高端平臺。
江淮在監管問詢回復中曾以20萬輛規劃產能測算，待高端平臺及配套項目全部投入完成，新車型實現盈利所需的銷量約占規劃產能的35%至40%，即7萬至8萬輛。公司同時明確，后續SUV和MPV車型的產能占比將顯著高于轎車。
S800負責把江淮帶進百萬級市場，后續車型才承擔把工廠跑起來的任務。
江淮汽車年報也確認，同平臺SUV和MPV正在開發中，但SUV的正式名稱、價格和上市時間尚未公布。相較容量有限的超豪華轎車市場，SUV有機會幫助尊界擴大用戶范圍，并把收入來源從一款旗艦車擴展到一組車型。
不過這群投資者早在定增之前入局。
江淮汽車公告顯示，葛衛東和方文艷分別出資10億元，知春精選一期出資6億元，三者合計拿下本次發行量的74.29%。據海利生物此前披露的權益變動材料，方文艷與章建平系夫妻。
知春與章建平也存在一層公開股權聯系。工商信息顯示，知春精選一期的管理人為杭州知春投資，后者股東深圳知春中，章建平持股10%。
三名主要認購者都不是第一次持有江淮。
在2026年2月之前，三者此前已有5037.87萬股流通股，此次又獲配5212.51萬股，持股總量由約5038萬股翻至1.025億股。新增的定增籌碼甚至超過了原有舊倉。
更早的股東名單中，已經能看到這些資金的蹤跡。方文艷從2024年一季度開始連續進入江淮汽車前十大流通股東，章建平本人則曾在2024年三季度持有2018.58萬股。到2025年末，知春精選一期也已持有約2000萬股江淮汽車。
江淮汽車為回購事項披露的兩份公告顯示，2026年6月9日至23日，葛衛東持股一直保持在3049.35萬股；方文艷則減少923.5萬股，持股降至2665.02萬股。她的2004.81萬股定增股份當時仍在鎖定，減掉的是此前的流通股。
截至目前，葛衛東們在定增部分的高價籌碼已經出現大額浮虧，這筆壓力真實存在。但尊界的產品擴容也沒有結束。
S800已經證明江淮能造出一輛百萬級轎車。SUV和MPV還要證明，這座20萬輛工廠能靠一組產品持續運轉。35億元定增的最終賬，會落在那張產銷表上。
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